益牛网 WWDC 2025光环褪色：AI掉队+硬件哑火，苹果(AAPL.US)将步英特尔后尘？

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智通财经APP获悉，全球科技巨头苹果(AAPL.US)于近期举办了苹果全球开发者大会(WWDC)，这个传统上标志着苹果公司看涨里程碑的盛会，此时却呈现出颓势。市场分析者BullBear Trading撰文称，此次大会已成为其一连串失败中的“史诗级溃败”，该科技巨头在人工智能领域彻底落后于行业趋势，且未能通过实质性创新推出足以撼动市场的新产品。

从2002年到2020年，WWDC往往为苹果带来稳健的回报，但2021年至2025年期间，这一趋势发生了显著逆转。自2020年以来，WWDC后的市场表现急剧下滑：

2002-2020年期间，WWDC后4周中位数表现呈现温和但正向的增长;而2021年以来，这一均值已转为微负，表明交易员开始在短期内看淡该事件对股价的影响。2025年WWDC后，苹果股价目前下跌约2.5%。

从12周周期看，早期WWDC常推动股价录得15%至近30%的涨幅，而近年同类事件仅能带来4%-7%的微弱增长。

2002-2020年，苹果在WWDC前后常大幅跑赢纳斯达克100指数：12周窗口期内领先约15个百分点(4周领先约3%)。

但在最近阶段(2021-2024)，“WWDC阿尔法效应”几乎消失：苹果4周后平均跑输纳指100指数0.6%，12周后仅微弱领先0.8%。简而言之，其股价相对于处于引领地位的科技基准指数的超额收益，已缩水至过去的十分之一。

WWDC 2025“液态玻璃”噱头与硬件败笔

今年苹果以“Liquid Glass”(液态玻璃)作为主打，这是一项颇具玩味的UI软件升级。若落地效果理想，该“升级”或许能让用户体验更有趣，但初期报告显示其反而降低了设备使用体验。退一步说，即便效果达标，相较于集成AI功能的竞品硬件，它也无法推动苹果设备的销量增长。

市场对苹果的批评核心在于，公司过度依赖软件迭代，却在硬件创新上停滞不前。而不得不说的是，当苹果尝试突破硬件边界时，往往遭遇惨败：

- 硬件败笔一：苹果汽车“泰坦计划”

耗资约100-150亿美元、动用2000名工程师的苹果自动驾驶电动汽车项目，于2024年2月突然宣告取消。团队多数成员被重新分配至生成式AI工作——这无异于默认苹果不再将汽车视为可行的增长引擎。

此外，这一决策也并未做到将资源重分配以催生真正的“苹果智能”并在全设备端落地竞争功能，而仅仅是将“AI”字母重命名以彰显公司“个性”的品牌调性。

- 硬件败笔二：Vision Pro的市场滑铁卢益牛网

苹果在2023年WWDC发布了Vision Pro头显。据报道，苹果因库存过剩于2024年底暂停生产：上市三个季度后销量约37万台，2025年预计出货量不足50万台——仅为原目标的一半。

- 硬件创新断代

2024年，苹果打破13年传统，首次在WWDC上未推出任何新硬件品类，转而专注于iPhone/iPad/Mac的渐进式更新。若苹果未能尽快推出具有重大影响力的硬件或平台变革，其长期增长趋势线终将在压力下破局。

长期趋势岌岌可危

如上图所示，2009年以来的长期周线收盘价趋势线及水平价格支撑已面临破位风险。若长期趋势与水平支撑位(约183美元，较当前水平下跌8%)失守，股价将在持续下行的50周指数移动平均线下方形成下跌盘整。周线RSI(相对强弱指数)显示出进入熊市区间的迹象——即便科技板块其他个股逼近历史高点，苹果RSI也未能回升至中轨。

在摆脱“特朗普关税恐慌”低点后的反弹中，苹果未能跟上科技板块的步伐：纳斯达克100指数(QQQ)实现50日EMA上穿200日EMA的上涨趋势。

而苹果的EMA指标已形成向下的下跌趋势，且下跌斜率有加速迹象。

自2021年价格高点以来，苹果仅上涨9%，同期等权重纳指(QQEW)涨13%，市值加权纳指(QQQ)涨33%;

自2022年12月低点以来，苹果涨幅与等权重指数相近，但仅为市值加权指数的一半，曾经的行业领袖，已不再领跑。

财务护城河还能撑多久?

尽管苹果资产负债表依然强劲(约1630亿美元现金及有价证券，净现金约590亿美元)，且回购持续缩减流通股数，但其营收增长自2021财年以来已停滞在2%的复合年增长率，而研发投入却以12%的CAGR攀升。

华尔街共识模型仍预期其2024-2026财年营收CAGR约5%、EPS CAGR约8%，这意味着苹果营收增速较预期低约300个基点，只能依赖回购填补EPS缺口。

当前估值(27倍前瞻PE)已透支增长预期：较10年中位数溢价约15%，却仅能实现个位数营收增长——若新硬件周期未能启动，下行风险将显著加剧。

财务上，苹果尚可抵御短期低增长，但在人工智能这一人类历史上最重大的范式变革中大幅掉队，将实质性缩短其“抗压周期”。

时代已变，苹果何去何从?

当前正进入“智能时代”，未来所有领域都将围绕“向经济实用的生产终端输送智能”而重塑。众所周知，消费市场的“下一个爆点”，在于连接用户与实用智能、提升生活品质的产品。

而直到近期，多数人仍期待苹果——这家始终定义“下一代信息和数据交互范式”、拥有市场优势与资本人才储备的公司——能扛起这面大旗。